Fichas mensuales | Febrero 2023

Tras un inicio de año muy positivo en el segmento de renta variable, el mes de febrero ha cerrado con un balance dispar. La renta variable americana ha terminado con caídas de un 2,5% del S&P 500 y alrededor del 0,5% del Nasdaq. Por el contrario, la renta variable europea ha obtenido resultados positivos, el IBEX35 español subió un 4%, el DAX alemán subió un 1,57%, el CAC40 francés aumentó un 2,7% y el EuroStoxx50 europeo creció un 1,8%.

Este mes nos ha dejado pruebas de que la economía estadounidense sigue aguantando las subidas de tipos de la FED. El informe de empleo de febrero situaba una creación de medio millón de empleos y una tasa de paro situada en mínimos de los últimos 50 años. Además, estos datos vienen apoyados en unas cifras mejores de lo esperado en ventas minoristas y una recuperación de los niveles de confianza empresarial. La nota negativa en el plano económico sigue viniendo protagonizada por unos datos de inflación que siguen siendo altos y que fuerza a los bancos centrales a continuar con los aumentos de tipos de interés. En concordancia con esta subida de tipos, los mercados de deuda han experimentado subidas generalizadas de las rentabilidades tanto en el plano de los bonos nacionales como en el de los corporativos. El Treasury americano a 10 años se sitúa en niveles cercanos al 4% y el Bund alemán a 10 años se sitúa en el 2,63%. Mientras tanto, las principales curvas de tipos de interés siguen estando invertidas.

Si nos fijamos en los mercados de materias primas, hemos vuelto a ver caídas en ellos precios del gas, provocadas por una disminución de la demanda, dadas las suaves temperaturas invernales. También se han producido caídas en el mercado del crudo (-2,3% WTI) y en los mercados de materiales industriales.

A pesar de los datos positivos en la economía, creemos que los riesgos no han desaparecido y por ello hay que ser cautelosos. Primeramente, tenemos una inflación persistente que puede llevar a los bancos centrales a ser más agresivos hasta conseguir tenerla bajo control. Por otro lado, no debemos olvidar que tras un año de conflicto en Rusia este sigue abierto y que a pesar de que las economías han mostrado una gran robustez al shock energético provocado por las sanciones, un conflicto abierto en Europa no deja de ser un foco de riesgo.

Por último, con la temporada de resultados casi finalizada, podemos destacar que estos han sido más débiles que anteriores temporadas, pero aún quedan lejos de la revisión de beneficios que muchos esperábamos. Por tanto, la incógnita continúa siendo, cuanto tiempo más aguantaran las compañías hasta ver una reducción de sus márgenes empresariales debido a un enfriamiento de la economía que debería llegar por la acción de los principales bancos centrales.

Con este escenario nuestra idea sigue siendo la de protegernos en negocios con alta capacidad de generación de caja, recurrencia en sus resultados y que a nuestro juicio siguen estando baratos.

Resumen de rentabilidad